德镁药业拟分拆上市面临三大挑战

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 近日，康哲药业（00867.HK）旗下皮肤科业务子公司德镁药业股份有限公司（以下简称“德镁药业”）向香港联交所提交上市申请，拟以介绍方式上市。本轮上市不涉及融资。审视近期药企集中分拆上市的案例，不难看出，行业集体勾勒出一幅“卧槽离巢”的资本图景。不过，公司自身的造血能力和独立运营能力也备受关注。证监会反馈负面消息 脱镁制药解释其在研发、营销、财务等方面独立于康哲药业资金、人员、财产等方面，该药物在中国创新药企中排名第一，在所有中国药企中排名第五。公司将自身定位为一家专注于皮肤健康的创新型制药公司。招股书显示，皮肤病往往具有易复发、需要长期治疗等慢性病的特点。据驰石咨询报告显示，2024年中国皮肤科治疗护理市场市场规模将达899亿元，预计2024年至2035年将以10.4%的年复合增长率增长。从业绩来看，2022年至2025年上半年，脱镁药业营业收入分别为3.84亿元、4.73亿元。分别为人民币、61元和4.98亿元；在生产规模不断提升的同时，公司未能走出亏损局面，净亏损分别为5517.1万元、470.3万元、1.06亿元、31.同期分别实现800万元。根据公司的收入结构，脱镁药品收入由两个主要部分组成：皮肤处方药和皮肤科级护肤品。其中，皮肤处方药长期占据营收的近90%。公司将于2022年以900万元收购禾菱药业60%股权，进军皮肤科护肤品市场。产品方面，德镁药业的主要产品包括三个已上市产品和四个临床阶段候选产品：伊鲁特（替瑞利珠单抗注射液）、xilator（聚多卡醇注射液）。产品组合涵盖牛皮癣、白癜风、特应性皮炎等疾病的治疗。候选产品中，鲁索替尼乳膏可能成为未来脱镁收入的新增长点。招股说明书显示，鲁索替尼乳膏的新药上市申请将被国药监局受理ug于2024年9月上市，有望成为国内首个获批的白癜风治疗药物。三个主要挑战仍有待解决。虽然通过众多上市产品已经建立了较为清晰的商业化发展路径，但脱镁制药从中国医疗的系统事业部向独立上市公司转变的过程中，仍要面临诸多挑战。首先首当其冲的就是脱镁药品的原创研究能力。根据招股说明书披露的信息，伊鲁替、安舒喜、鲁索替尼乳膏均为独家授权产品。希莱托的前进来自于收购资产。为了获得商业化权利，公司通常必须先支付许可费。合作研发方面，德镁制药与湖南麦吉生物科技签订合作协议，共同开发MG-K10产品。公司拥有取得了该产品在中国的独家商业化权利。公司自成立以来唯一自主研发的产品为CMS-D001，目前正在国内进行临床I期试验。其次，虽然市场上产品众多，但在营销领域如何降本增效也不容忽视。对于持续亏损，脱镁制药将其归因于：“主要是由于推广新收购或推出的产品（安素希和伊鲁特）而产生的销售成本增加，以及为丰富产品管线而产生的研发成本增加。” 2022年至2022年。2025年上半年，德镁药业销售费用分别为2.46亿元、2.73亿元、3.88亿元、2.6亿元，分别占营收的64.2%、57.7%、62.9%、52.1%。随着生产规模保持快速增长，销售成本也随之增加。公司在招股书中直言预计2025年净亏损将大幅增加，主要与销售和促销相关费用、研发费用以及上市费用有关。然而，制药业也提出使用脱镁来实现规模经济和控制运营成本。公司销售网络覆盖全国12000余家医疗机构、15万家线下零售药店及主要电商渠道。该公司将利用现有网络在未来的产品发布中实现协同效应。最后，作为周期后的独立实体，加强独立运营能力也是脱镁制药发展不可或缺的一环。 2022年至2025年上半年，公司向中华医疗系统的采购额分别占公司同期总采购额的50.6%、40.7%、6.1%和0.6%，对中华医疗系统的销售额分别占同期公司总采购额的50.6%、40.7%、6.1%和4.9%分别占公司同期总收入的比例。从披露的信息来看，公司此前之所以向康哲药业大量采购，是因为康哲药业作为公司中间人向独立第三方供应商采购了celialtox。目前，该公司已完全停止从 CMS 购买 Celialtox 和任何其他产品。药企轮换激烈 今年药企赴港上市热潮中，脱镁药品轮换名单并非孤例。 11月20日，三生制药宣布拟分拆子公司曼迪国际并在香港联交所主板独立上市； 10月底，复星医药公告称，公司拟分拆控股子公司复星小蚁并在香港联交所上市；同样在十月，历经多次尝试从S移至科创板登陆港股，从四环医药分拆出来的玄珠生物正式在香港联交所完成上市。今年9月，同仁堂医疗通过港交所听证会。若成功上市，将成为同仁堂集团体系内第四家上市公司。从公司提供的营业额和业绩因素来看，挑战与机遇并存。一方面，荒野公司近年来面临着业绩增长放缓的挑战。例如，中华医疗系统就受到集中采购的影响。自2023年以来，其收入有所下降。呈下降趋势，直到今年才出现反弹；另一方面，企业给出的分拆上市理由包括拓展融资渠道、加快国际化进程、增强实力等。o 集团战略转型。有人认为，港股市场“实物配股+上市引进”的分拆方式已经相当成熟，脱镁制药可以建立独立的估值体系，释放增长潜力。通过轮换获得独立融资能力后，这些脱镁药品能否经受住市场的审视和考验，还有待时间的检验。